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商品介紹

前言

追求高水準的投資報酬一直是投資者的理財目標，以往不是單純的投資在股票就是在債券，然而，近幾年來股票市場的波動越來越劇烈，使得投資股票的風險相對擴增，而債券雖有穩定的利息報酬，但利率不斷的走低卻也使得利息收入日益縮水。而若將資金存放於銀行，在存款利率持續創下新低的情形下，實令人心有不甘，面對這微利時代普遍報酬低落的情況，大華證券推出包括股權連結商品（Equity-Linked Notes，ELNs）以及保本型商品（Principle Guaranteed Notes，PGNs），提供投資人更好的投資管道，面對目前的微利時代，結構型商品(Structured Notses，SNs)將是最符合需求的投資利器。

結構型商品交易投資人問與答

壹、	何謂結構型商品？
答：	結構型商品，簡言之，就是由證券商與投資人間承作一個結合固定收益商品與選擇權商品的組合型式商品交易。透過選擇權與固定收益商品間之結合，使得結構型商品之投資本金與所產生的投資報酬與連結之標的資產價格波動產生連動效應，可達到保障一定程度本金或獲得較高投資報酬率的功效。

貳、

結構型商品有幾種？

答：

有兩種。一種為股權連結商品，另一種為保本型商品。
一、股權連結商品：係結合投資人”賣出”選擇權的金融商品，選擇權的標的資產得為股票或其他股權證券。而選擇權的型態包括買權、賣權或買權與賣權的組合，契約期間應介於二十八天至一年之間。
二、保本型商品：係結合投資人”買入”選擇權的金融商品，選擇權的標的資產得為股票、股權證券以及利率型態商品。而選擇權的型態與股權連結商品相同，契約期間則應介於三個月至十年之間。

茲將股權連結商品及保本型商品簡單比較如下：

比較項目	股權連結商品	保本型商品
內含選擇權	投資人賣出選擇權	投資人買進選擇權
內含選擇權之型態	1.單一選擇權（單一買權或單一賣權） 2.組合型選擇權（前述單一選擇權之組合）
選擇權連結之標的資產	1. 股票 2. 股權證券	1. 股票 2. 股權證券 3. 利率型態商品
契約期間	二十八天至一年	三個月至十年
到期結算方式	現金結算
保本比率	無（但若連結標的表現符合預期，將可獲取高收益）	最低為契約本金之百分之八十，至於實際比率應視交易契約內容而定

參、

結構型商品選擇權可連結之標的資產範圍包含哪些？

答：

所連結的標的資產以國內的商品為限，分述如下：
一、股權連結商品：
      （一）上市（櫃）可發行認購（售）權證標的之上市（櫃）股票（包含個股或組合）。
      （二）台灣證券交易所或櫃檯買賣中心公布之各類股價指數。
      （三）指數股票式基金。
      （四）得為發行上市（櫃）認購（售）權證標的公司所發行之轉換公司債。
二、保本型商品：
         除了涵蓋前述股權連結商品所可連結的標的資產外，還有利率型態商品可作為連結標的資產。

肆、	投資人與證券商承作結構型商品交易會取得什麼憑證？
答：	「結構型商品交易」屬於契約形式交易行為，投資人與證券商雙方相互議定交易條件之量身訂作契約型態商品，因此，投資人取得之交易憑證為雙方承作交易之交易契約。

伍、

是否所有證券商均可以承作結構型商品交易？

答：

因為證券商存放於保管機構保管的固定收益商品係以證券商名義存放，如果證券商產生信用風險時，其債權人仍可扣押此部分固定收益商品，為保障投資人權益，因此證券商承作結構型商品交易需具備下列資格條件，並取得櫃買中心核准方可承作：
（一）須為同時經營證券經紀、承銷及自營業務之綜合證券商。
（二）應取得中華信用評等股份有限公司評級twBB級以上， Moody’s Investors Service評級Ba2級以上
或Standard & Poor’s Corp.評級BB級以上或Fitch,Inc.評級BB級以上之長期信用評等
（本公司目前信用評級為twA-，為國內券商最高信用評級之一）。
（三）申請日之前半年每月申報之自有資本適足比率均須逾百分之二百。
（四）申請日之前半年未曾受主管機關依證券交易法第六十六條第二款或期貨交易法第一百條第一項第二款以上之處分。

陸、

何種投資者適合參與股權連結商品交易？

答：

由於股權連結商品交易，是投資人在投資固定收益商品交易的同時賣出特定的選擇權並藉此賺取權利金以增加投資收益的行為。而透過這個選擇權交易可以使得原本投資固定收益商品之投資者，因為權利金的收取而創造了較市場投資管道高出甚多的報酬，因此「高收益」或「高報酬」是其特色。由於高報酬通常伴隨的是高風險，因此，並非所有投資人均適合參與股權連結商品交易。交易的目的可分為以下二種：
一、投資目的：對於這種高風險高報酬的商品交易，以投資為目的的投資人對所連結的標的價格走勢應有一定程度的瞭解並要有相當把握才參與，否則在追求高報酬的同時，就有可能出現賺到了高的收益但卻賠掉了本金的狀況。
二、避險目的：對於手中持有現股、認購權證或（未來）具有員工認股權、選擇權分紅的投資人可配合避險需要，從事結合買權的股權連結商品交易。反之，融券放空及持有認售權證等空頭部位的投資人，則可選擇結合賣權的股權連結商品交易，達成避險的效果。

柒、

何種投資者適合參與保本型商品交易？

答：

在低利率時代，傳統投資定存、債券所得到的報酬已經不如以往，利率不斷下滑，連帶使得各項投資工具的報酬不斷降低，而透過參與保本型商品交易，除了可得到如投資固定收益商品而保障一定程度投資本金的效果外，還可以享受到連結標的價格波動所帶來的報酬。因此，以保本及低風險為主要交易考量且對連結標的金融商品未來走勢有預期者，適合參與保本型商品交易。

捌、

投資人是否可以提前解約？如要提前解約，是否可以取得提前解約的報價資訊？

答：

可以的。為了強化資訊揭露的品質與效率，投資人除了可參閱交易契約文件外，在本公司營業處所或網站上更可查詢商品條件、保管資產內容，及每日提前解約之報價（需經本公司客戶認證），而投資人若有資金需求，即可藉由這個途徑對照查詢手中已持有的結構型商品交易契約報價與交易證券商進行提前解約交易，獲得所需資金。

玖、

提解程序為何？所公布之淨值(NAV)如何計算得到？

答：

本公司將於結構型商品閉鎖期結束後每月15日下午公佈淨值供投資人做為賣回該商品之參考價，如當日股市休市，則順延至最近開盤日公佈之。投資人可於淨值公佈開始至次一開盤日開盤前向本公司券相關營業單位申請賣回該商品，該商品賣回價格將於最後申請賣回日下午公佈之，投資人可於五個營業日後取得該商品賣出之價金。結構型商品係「固定收益商品」與「標的資產選擇權」之組合，在計算淨值時應分別評算其公平價值，予以相加（或相減）得到：

以股權連結商品為例
其淨值＝固定收益端公平價值 (以當時市場利率計算)
－選擇權公平價值 (以標的當時的價格計算)
－提解相關作業成本 (如券商提前解除避險部位衍生之相關費用等)

以保本型商品為例
其淨值＝固定收益端公平價值 (以當時市場利率計算)
＋選擇權公平價值 (以標的當時的價格計算)
－提解相關作業成本 (如券商提前解除避險部位衍生之相關費用等)

請注意!!由於淨值僅反映「提解當時」之市場價格變動，一旦行使提解，交易契約中所訂定的各項到期結算條款均無法適用（例如保本型商品提解時並不承諾保本），投資人應避免將提解當時的標的資產價格直接帶入公式計算其報酬，以免產生計價上的落差與損失。由於結構型商品的契約期間彼此不同，內含選擇權設計上的變化又非常多樣，投資人較難自行建立模型評算其價值。故券商應同步開放「提前贖回」與「再申購機制」，公布買價賣價並維持合理的價差幅度，供投資人參考。

壹拾、

實例介紹

一、股權連結商品交易：
假設投資人張三與大華證券於2003/2/19承作一筆契約本金為10,000,000元的股權連結商品交易，並支付9,700,000元的交易價金。在交易契約中並約定由張三賦予大華證券不論2003/4/23當日台積電股價為何，大華證券均得以每股40元價格（履約價格）賣出台積電250,000股的選擇權，其中履約所得之利益並得以現金結算。
因此，若台積電股價屆期跌至36元（履約價格以下），則大華證券將執行其權利，履約利益為(40-36)╳250,000＝1,000,000，張三將只會取得約9,000,000元之到期金額；相反的，若台積電股價屆到期時上漲至44元（履約價格以上），則大華證券將不會執行其權利，張三將會取得10,000,000元之到期金額(亦即契約本金)，其中的報酬率為(10,000,000-9,700,000)÷63╳365，年報酬率約17.92％，將遠遠高於目前的定存、債券型基金、債券附條件交易等投資工具。茲圖示如下：

二、保本型商品交易：
假設投資人李四與大華證券於2003/2/19承作一筆契約本金為10,000,000元的保本型商品交易，交易契約期間為一年，並支付10,000,000元交易價金。在交易契約中，大華證券與李四約定，到期時李四不僅有最低可取回95％契約本金之保障外並向大華證券取得屆期(2004/2/18)聯電價格與履約價格21元差價漲幅90％之權利，其中執行該項權利所得之利益並應以現金支付。
因此，若聯電股價屆期跌至18.9元（履約價格以下），因聯電股價表現對其不利，則李四將不會執行其權利，而只取回9,500,000元（到期最低保障金額）；相反的，若聯電股價屆期時上漲至25.2元（履約價格以上），則李四將執行其權利，而參與聯電股價漲幅之90％，李四將取得11,300,000元之到期金額，即10,000,000╳（95％＋[(25.2-21)/21]╳90％），投資報酬為1,300,000。其中的報酬率為(11,300,000-10,000,000)÷10,000,000，約可高達年利率13％，將遠遠高於目前的定存、債券型基金、債券附條件交易等投資工具。